让梦想从这里开始

因为有了梦想,我们才能拥有奋斗的目标,而这些目标凝结成希望的萌芽,在汗水与泪水浇灌下,绽放成功之花。

本报告导读:

2022年一季度业绩符合预期,产品管线不断推进,海外业务新扩张,维持增持评级。

投资要点:

业绩符合预期,维持增持评级。2022年一季度公司实现收入18.21亿元(+9.6%),归母净利润4.64亿元(+1.11%),扣非归母净利润为3.93亿元(-10.59%),业绩符合预期,环比恢复明显,基数效应影响逐渐减少。

维持2022-2024年预测EPS1.64/1.93/2.29元,维持目标价32.80元,对应2022年PE20X,维持增持评级。

研发费用率上升,其他费用率基本保持稳定。2022年一季度公司销售费用率为10.81%,同比下降0.91pct;管理费用率为5.22%,同比增加0.70pct;研发费用率为7.08%,同比增加2.75pct,主要系公司加大研发投入及相关人工费用增加所致;毛利率50.68%,同比下降2.29pct,预计主要因疫情下产品结构调整和部分产品原材料涨价所致。费用率整体保持稳定。

世界银行专项资金优化筹资现金流,助力业务发展。2022Q1筹资活动产生的现金流同比增长430%,公司于2021年获批世界银行1.5亿美元的长期双币贷款,有望优化现金流与融资结构,降低融资成本,为公司未来经营发展、产能提升、研发投入及潜在投并购业务提供可能。

基石业务稳健发展,产品管线稳步推进。重点发力呼吸、血糖、感控三大核心赛道,基石业务发展稳健。持续推出新业务板块,下一代CGM产品CT3目前已进入临床阶段;AED设备于今年4月取得国内注册证,有望取得较快发展。同时,新基建带来制氧机、无创呼吸机等配置需求,叠加疫情期间公司拓宽海外销售渠道,疫情后时代有望稳健增长。

风险提示:疫情反复风险,产品销售不及预期风险。





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